Pierwsze rezultaty ogłoszenia szczegółów QE2 nie były zbyt budujące: oprocentowania pożyczek hipotecznych wzrosły do poziomu sprzed dwu miesięcy, a 30-letni T-bond eksplodował z 3.93% do 4.32%.
QE2 ma na samym początku zasadniczy problem: Yelds na obligacjach są rekordowo niskie ponieważ cały świat inwestował w nie (obligacje) szukając bezpieczeństwa, a tu teraz Fed proponuje znaczne ich osłabienie przez dodrukowanie pieniędzy dla ich sfinansowania. Co prawda jeszcze jest za wcześnie na krakanie, to dopiero początek, Fed musi poczynić pierwsze zakupy obligacji w ramach QE2 i prawdopodobnie te transakcje pójdą lepiej niż wiadomości o nich w mediach.
Stan gospodarki…
… używając terminologii meteorologów: „chwilowe rozpogodzenie” to jest właśnie to, co mieliśmy w październiku. Nawet zwykle grymaśny survey z NFIB (National Federation of Independent Businesses) wskazuje poprawę – niekoniecznie warunków, bardziej nastrojów. Liczba podań o zasiłki dla bezrobotnych dotknęła w zeszłym tygodniu najniższego w 2010 poziomu 435.000.
QE jest niemożliwy do zrozumienia przez przeciętnego obywatela i źle rozumiany przez wielu finansistów, a jeszcze więcej znaczących postaci w ogóle nie chce go zrozumieć. Spora liczba tzw. osób publicznych (polityków) twierdzi wprost, że QE2 jest złym pociągnięciem. Szkopuł w tym, iż ich całkowitą wiedzę o systemie monetarnym można wygrawerować na główce szpilki, i ta wcale nie straci połysku.
Błędy w zarządzaniu,
które uczyniły Wielką Depresję wielką, były życiową pasją Bena Bernanke: podczas finansowego upadku od 1930 do 1932 władze próbowały balansować budżet federalny a Fed jako przysłowiową sknerę. Tym razem został zmobilizowany fiskalny stymulus i aktywne banki centralne, ale ryzyko z tym związane – deflacja aktywów, braki kapitałowe, niedostępność kredytów – dalej pozostaje groźne. Wyczerpują się również możliwości pożyczania z zagranicy, co nie było problemem w latach 30. Niebezpieczeństwo nie jest jeszcze zażegnane, chyba nawet mniej niż w połowie, a coraz więcej głosów od samobójczych zdyscyplinowanych decydentów próbujących zamknąć banki centralne.
Kevin Warsh, jeden z governorów (członków zarządu) Fed, który nota bene głosował za QE2, po pięciu dniach sprzeniewierzył się panu Bernanke i zaczął wyznawać „reallocation” kapitału i zatrudnienia oraz „deleveraging”(kredyt jest zły dla ciebie). Zamiast QE2 zaczął lansować „prowzrostową polisę”, czyli reformę kodu podatkowego i jego przepisów wykonawczych. Chyba miał na myśli zielonych ludków z Marsa, którzy wylądują na dachu kongresu i przeprowadzą potrzebne ustawy na czas, aby zapobiec kryzysowi.
QE z 1933 roku odniósł sukces, ale odbyło się to trochę inaczej. Kongres dał pozwolenie prezydentowi na podniesienie w dolarach ceny złota; po prostu jednym pociągnięciem pióra cena złota z $20,67 za uncję skoczyła do $35,00. Tym samym prezydent Roosevelt uzyskał wzrost zasobów o 69%, gotowych do zaspokojenia wydatków państwowych, bez podnoszenia podatków.
W czasie spotkania G-20
Chiny i Niemcy obwołały QE2 jako niesprawiedliwą manipulację w celu obniżenia wartości dolara i interwencję w wolny rynek. John Dillinger i Pretty Boy Floyd (najgroźniejsi włamywacze bankowi) mogliby mieć podobne obiekcje do uzbrojenia strażników bankowych w pistolety.
Ben Bernanke potrzebuje pomocy w wyjaśnieniu QE – normalnie powinno to być zadaniem Treasury Secretary, ale nasz Timmy nie za bardzo sobie radzi: „dużo myśli – mało działa”. Albo prezydent, ale ten w dalszym ciągu szuka znaków rejestracyjnych ciężarówki, która go staranowała w czasie ostatnich wyborów.
Ale Ben Bernanke może dostać dostać niespodziewaną pomoc, i to z tego samego źródła co na wiosnę: Europa się rozkleja, wiosną był kryzys grecki (tuż po QE1), teraz Irlandia, i znowu US Treasurys będą bezpieczną przystanią inwestorów.
Irlandia postąpiła odważnie po pęknięciu bańki w real estate – zagwarantowała wszystkie bankowe roszczenia. Jakkolwiek 32% GDP deficyt budżetowy w tym roku, pogłębiające się straty bankowe na skutek domina w nieruchomościach padających od polityki oszczędności – i Irlandia ma tego dosyć. Mają trochę gotówki, ale ich obligacje są bezwartościowe.
Europa twierdzi,
że pomoc jest możliwa, ale Niemcy ustalają warunki: pożyczki, które uratują niemieckie banki od irlandzkiej niewypłacalności, ale warunki i wysokie oprocentowania kredytów uniemożliwią odnowę gospodarczą. Ekonomiczne niewolnictwo. Dopóki nie nauczysz się zachowywać jak prawdziwy Niemiec, będziesz przedmiotem lekcji dla innych, co cię czeka jak będziesz się źle zachowywał.
„Ci inni” mogą wyciągnąć zupełnie niezamierzone wnioski z tej oferty poddaństwa. Pechowa Irlandia może rozpocząć drogę: lepiej zbankrutować, wydać Nowego Funta Irlandzkiego, wrócić do ziemniaków z kapustą i Guinnessa oraz do… niezależności.
Oprocentowania pożyczek hipotecznych
wzrosły w zeszłym tygodniu, pomimo anonsu o $600B na wykup obligacji w ciągu następnych kilku miesięcy. Rynki obawiają się, że Fed może wykupić tylko średnioterminowe obligacje 3-, 5- i 7- letnie zamiast 10- i 30-letnich, mających większy wpływ na pożyczki hipoteczne. Rynki obawiają się również, że QE jest głównie ukierunkowany na osłabienie Dolara, aby wspomóc eksport. Wrześniowy deficyt handlowy był mniejszy od spodziewanego na skutek lekkiego wzrostu eksportu. Deficyt budżetowy za październik: $140,4 B, 35 kolejnych miesięcy życia za długi. Również Urząd Skarbu przeprowadził aukcje $72B w 3-letnich i 10-letnich notach i 30-letnich bondach. Aukcje spotkały się z mieszanym zapotrzebowaniem.
Dow Jones Industrial Average obecnie 11.192, spadek prawie 250 punktów za cały tydzień. Ropa naftowa na poziomie $84,64, spadek około $2 za tydzień. Dolar mocniejszy do Euro i Jena.
Przyszły tydzień bogaty w wydarzenia, można się spodziewać niespodzianek.
CENY @ 4:00 PM 12 LISTOPADA 2010
10 yr note: 98.21 -37/32 2.78% +13 BP
5 yr note: 99.15 -24/32 1.36% +14 BP
2 Yr note: 99.24 -5/32 0.51% +8 BP
30 yr bond: 99.16 4.28% +5 BP (new 30 yr yesterday)
Libor Rates: 1 mo 0.0.253%; 3 mo 0.284%; 6 mo 0.442%; 1 yr 0.762%
30 yr FNMA 3.5 Dec: 99.06 -28/32 (.87 bp) (-18/32 (.56 bp) frm 9:30)
15 yr FNMA 3.0 Dec: 100.14 -25/32 (.78 bp) (-16/32 (.50 bp) frm 9:30)
30 yr GNMA 3.5 Dec: 99.24 -26/32 (.81 bp) (-16/32 (.50 bp) frm 9:30)
15 yr GNMA 3.0 Dec: 101.09 -13/32 (.41 bp) (-3/32 (.09 bp) frm 9:30)
Dollar/Yen: 82.41 -0.08 yen
Dollar/Euro: $1.3698 +$0.0034
PLZŁ/DOLAR 2.8811 +0.0056
Gold Dec: $1369.70 -$33.60
Crude Oil Dec: $84.64 -$3.17
DJIA: 11,192.58 -90.52
NASDAQ: 2518.21 -37.31
S&P 500: 1199.21 -14.33
WSE WIG 47,493.93 +206.32
WSE WIG20 2739.201 +13.02
Zbyszek Karaś
meritum.us