Niepokojący wzrost długoterminowych oprocentowań przyhamował trochę po kolizji ekonomicznego optymizmu z paskudnym wręcz raportem o sytuacji na rynku pracy za listopad. 10-letnia nota zatrzymała się tuż przed 3% (z 2.5% średnio pomiędzy sierpniem i listopadem), a pożyczki hipoteczne wzrosły do prawie 4.75%.
Niektóre aspekty tego wzrostu mają sens, jeden zupełnie nie ma, a jeszcze inny zalatuje problemem. Spadek 10-letniej T- note z 3.00% w kwietniu do 2.47% na końcu sierpnia był klasycznym, technicznym 1/3 ruchem do tyłu. Patrząc z ekonomicznego punktu widzenia, okres pomiędzy kwietniem a sierpniem był oczekiwaniem na „double dip”, ale GDP utrzymywało się w okolicy 2.5%, i większość indykatorów ekonomicznych (wszystkie za wyjątkiem rynku nieruchomości) wykazywały poprawę. Ostatni ruch Federal Reserve – QE2 – spowodował większą aktywność w pozbywaniu się obligacji niż w kupowaniu.
Nie mogę dopatrzyć się sensu w braku rally w reakcji na piątkowy raport o zatrudnieniu. Malo znaczące 39,000 nowych miejsc pracy w porównaniu do ponad 200,000 spodziewanych, wzrost poziomu bezrobocia do 9.8% i 9 milionów ludzi skazanych od dwóch lat na przymusowy „part-time job”.
Potencjalny problem: możliwość niewypłacalności (bankructwa) szeregu krajów europejskich oraz coraz widoczniejsza groźba odwrotu z Euro do lokalnych walut zainfekowała nasze obligacje, poddając w wątpliwość ich zagraniczne gwarancje. Oprocentowania długoterminowe wzrosły u nas nie z powodu odnowy ekonomicznej i ryzyka inflacji ale ryzyka kredytowego.
W normalnych czasach fale ekonomiczne przychodzą i odchodzą, obmywając rynki finansowe, przy okazji odświeżając jednych a topiąc innych. Dobrze wyregulowane rynki są w stanie zaakomodować zmiany ekonomiczne, i rzadko potrzebują ratunku państwowego.
Dzisiaj wszystko zależy od polityki państwowej. Rynki w dalszym ciągu są daleko od stabilności i pozostają kiepskim wskaźnikiem aktualnychywarunków.
Polityka państwowa sama w sobie jest zmienna i niestabilna. Kenezjański stymulus został dokonany. Tylko gwarantowany przez rząd kredyt jest powszechnie dostępny, ale nawet ta nieadekwatna ilość kredytów jest kwestionowana przez nowo wybranych ustawodawców. Prywatne rynki kredytowe są otwarte tylko dla największych korporacji, ale nawet to się kurczy.
Wkrótce dwie decyzje rządowe powinny powiedzieć więcej niż można wysnuć z sytuacji rynkowej. Jedna wygląda dobrze, druga budzi niepokój. Jedna może spowodować realistyczne zmiany struktury zadłużenia federalnego, druga w znacznej mierze ograniczyć znaczenie i siłę Federal Reserve.
Nic bardziej nie pomoże amerykańskiej ekonomii niż redukcja deficytu. Ustanie presja w górę na oprocentowania, spokojniejszy Federal Reserve będzie mógł skompensować cięcia oszczędnościowe bez obawy o inflację, silny Dolar uspokoi cały świat i – co najważniejsze – odpowiedzialne zarządzanie gospodarką uspokoi amerykańskie umysły.
Zwykli ludzie mocno wyprzedzają tych co pretendują do pozycji liderów. Ten niezbyt rozgarnięty leadership w dalszym ciągu pokazuje zachowanie, które pozwoliło na wejście do tego dołka, gdzie siedzimy, wykręcając się od odpowiedzialności za brak sensownej akcji. Jeżeli prezydent (w końcu) lub pod jego nieobecność Kongres oferują cięcia budżetowe wyglądające rozsądnie i zozsierdzające wszystkich w różnych ich aspektach – to znaczy, że kraj jest gotowy do ich zaakceptowania. Tylko trzeba to zrobić.
Federal Reserve staje wobec multipartyjnego ataku po ostatnich rewelacjach masywnego rozszerzenia ’08-’09 stymulusów, będących ratunkiem dla nas. Lewica uważa, że Fed nie powinien ratować tych złych banków ani korporacji tym razem zgodnie z „lepiej wiedzącą prawicą” uważając, że nikt nie powinien być ratowany. Edytorial z piątkowego Wall Street Journal argumentuje przeciwko jakiejkolwiek obecności Fed-u w mającym fiskalną siłę Kongresie.
Szaleństwo… gdy twój dom się pali, potrzebujesz straż pożarną w ciągu minut a nie miesięcy!!!
Inna spora grupa zwolenników przycięcia skrzydeł Fed-owi ma swoje własne szalone pomysły. Skoro rząd jest ZŁY, a rynki (giełdy) są DOBRE, oraz Fed jest rządem, zbawienie leży w umożliwieniu rynkom swobody działania i sprowadzenie Fed-u do czysto mechanicznych funkcji. Do tej grupy zalicza się wielu uratowanych przez interwencję Fed-u i żaden z nich nie przyjmuje do świadomości, że w dalszym ciągu próbujemy przetrwać najbardziej spektakularne załamanie rynku w historii ludzkości, załamanie, któremu mógłby zapobiec tylko bardziej aktywny Fed.
Nie cierpię być uzależniony od polityki rządu, cóż, niestety w takiej sytuacji jesteśmy. Marzy mi się „lekka dyktatura” wspomagana rządem ekspertów.
Oprocentowania pożyczek hipotecznych wzrosły w tym tygodniu głównie z powodu lepszych od oczekiwanych wyników ekonomicznych. Należą do nich: listopadowy Chicago Purchasing Managers Index i Consumer Confidence, również listopadowy ADP Private Job Estimate oraz ISM Manufacturing Index, październikowy Construction Spending i Pending Home Sales. Pending Home Sales wzrósł o 10.5% przy spodziewanym status quo. Sprzedaż domów w skali rocznej spadła o 20.5%. Listopadowy raport o 39,000 nowych Non- Farm miejscach pracy przy spodziewanych 145,000 spowodował, że poziom bezrobocia wzrósł do 9.8%.
Dow Jones Industrial Average obecnie na poziomie 11,382, wzrósł około 290 punktów za zeszły tydzień. Ropa naftowa sprzedawana na poziomie $89.50 za baryłkę, wzrost o około $5.50. Dolar słabszy w stosunku do Euro i Jena.
PRICES @ 4:00 PM
10 yr note: 96.21 -5/32 3.02% +2 BP
5 yr note: 98.26 +8/32 1.62% -5 BP
2 Yr note: 100.01 +4/32 0.48% -6 BP
30 yr bond: 98.25 -32/32 4.32% +5 BP
Libor Rates: 1 mo 0.265%; 3 mo 0.303%; 6 mo 0.462%; 1 yr 0.787%
30 yr FNMA 3.5 Dec: 97.01 +2/32 (.06 bp) (-19/32 (.59 bp) frm 9:30)
15 yr FNMA 3.0 Dec: 98.01 +3/32 (.09 bp) (-9/32 (.28 bp) frm 9:30)
30 yr GNMA 3.5 Dec: 97.17 +1/32 (.03 bp) (-22/32 (.69 bp) frm 9:30)
15 yr GNMA 3.0 Dec: 99.29 +4/32 (.12 bp) (-12/32 (.37 bp) frm 9:30)
Dollar/Yen: 82.75 -1.10 yen
Dollar/Euro: $1.3395 +$0.0174
PLZŁ/Dollar 2.9688 +0.0039
Gold Dec: $1413.10 +$23.80
Crude Oil Jan: $89.46 +$1.46
DJIA: 11,382.09 +19.68
NASDAQ: 2591.46 +12.11
S&P 500: 1224.71 +3.18
WSE WIG 46,868.43 +387.28
WSE WIG 20 2,720.09 +30.04
Zbyszek Karaś
meritum.us