Oficjalna zapowiedź Federal Reserve o „Quantitative Easing #2” ma nastąpić w przyszłą środę o godz. 2:15 po południu czasu nowojorskiego, najbardziej telegrafowane uderzenie finansowe w historii uderzeń finansowych.
Stąd QE2 w pytaniach i odpowiedziach…
Monetary „easing” w wykonaniu Banku Centralnego jest standartowym antidotum na recesję, wypróbowanym i efektywnym setki razy u nas i na świecie. Bank Centralny obcina swój koszt pieniądza i aplikuje zastrzyk rezerw do banków przez wykupywanie od nich Obligacji Rządowych za te sztucznie wykreowane pieniądze. Te operacje pobudzają podaż i popyt kredytu, co z kolei przyspiesza ozdrowienie gospodarcze.
W tej Wielkiej Recesji, Federal Reserve rozpoczął lekki „easing” wcześnie, w ’07, potem masywnie po krachu Lehman Bros we wrześniu 2008 r. Bez widocznego efektu, bez jakiejkolwiek odpowiedzi. Banki były i są niezdolne do udzielania kredytów: kapitał wyczerpany, okaleczony przez bezmózgowe wymagania rządu aby powiększyć rezerwy, strach prrzed nowymi stratami, brak chętnych do pożyczania.
Kluczowe równanie: MV=GDP(p)
Ilość pieniędzy pomnożona przez szybkość obrotu (velocity) równa sie GDP. Małe “p” w nawiasie odnosi się do cen. Jeśli MV będzie rosło zbyt szybko – dostaniemy wysoki GDP i inflację; jeśli zbyt wolno – deflacja. “V” wzrasta w dobrych czasach kreowania kredytu a zwalnia w złych; w ekstremalnych przypadkach – masowe (paniczne) wyciąganie wkładów bankowych – “M” zanika zupełnie. W „Quantitative Easing” bank centralny omija kompletnie niekompetentne banki i kupuje Obligacje na wolnym rynku, zachowując “M”. Jeśli wszystko zrobione jest prawidłowo można bezkarnie dodrukowywać cenowo neutralnego pieniądza!
Od ponad trzech lat jesteśmy w deflacji aktywów majątkowych (mieszkasz w jednym z nich), jeszcze nie w ogólnej cenowej deflacji, jakkolwiek podstawowe wskaźniki inflacyjne spadają w tym roku poniżej 1%. Federal Reserve był zaangażowany w QE od stycznia 2009 do marca 2010 i wielu uważa, że zastopowanie nastąpiło przedwcześnie, przyczyniając się do ekonomicznego i cenowego zwolnienia. Rezultat… konieczność QE2.
Czyż dodrukowywanie pieniędzy nie gwarantuje inflacji w przyszłości?
Federal Reserve ma taką nadzieję! Ale tylko do osiągnięcia CPI znowu w okolice 2% i pod warunkiem, że gospodarka będzie tak ospała („excess capacity”), a tak dużo pieniądza będzie „schowane w materacach”, że krzesiwo inflacji będzie totalnie zamknięte.
Ale raz wydrukowane pieniądze pozostają na rynku! Najłatwiejszą z prac banku centralnego jest wycofanie pieniędzy z rynku. Jeśli Fed przesadzi w QE, jeśli banki nagle stracą czujność i zaczną pożyczać, wszystko co Fed musi zrobić to sprzedać Obligacje, które wcześniej zakupił. Stopa oprocentowania wzrośnie i gotówka wróci z powrotem do kufrów Fed-u. Wychodząc z tego trzeba spodziewać się gwałtownych zmian w procesie sprzedaży, ale Fed nie pozwoli na wejście w inflację po wszystkim.
Jak będziemy wiedzieli, że QE2 pracuje?
Dlatego przyszła środa jest tak ważna. Federal Reserve nie ujawniło, jakie indykatory będą decydujące. QE1` był szokowo-strachową terapią, odpowiednio wcześniej zaanonsowanym dodrukowywaniem $1.7 tryliona w ciągu 18 miesięcy. QE2… Fed chyba będzie chciał powrócić do normalnego zachowania: przedstawi obszerny schemat, ale bez szczegółw, Fed chce obserwować reakcję rynku na QE2, a nie pozwolić się obserwować przez rynki.
Przeczucia…
Zamiarem Federal Reserve jest sprowadzenie w dół oprocentowań średnioterminowych Obligacji (3-10-letnich) i w rezultacie obniżenie oprocentowań długoterminowych, możliwie hipotecznych, w okolice górne 3%, co powinno wzmocnić wartość aktywów majątkowych (domów, jeśli Fed będzie miał szczęście, akcji i złota jeśli nie). Kiedy aktywa majątkowe ustabilizują się, możliwie wzrosną w wartości, niespłacalność kredytów osłabnie i świat stanie się bezpieczny dla bankierów, aby zacząć pożyczać.
Na koniec, intencja Fed-u jest lokalna (krajowa), nie ma na celu osłabienie Dolara, chociaż byłoby to bardzo zadowalające zjawisko, gdyby zagraniczne banki centralne były zmuszone do naśladowania, dając globalny suport dla M (tego z powyższego równania) i dodając presji do manipulacji walutowych.
Miejmy nadzieję, że to zapracuje (kto chce może się nawet pomodlić)…
… PONIEWAŻ PLANU „B” NIE MA!!!
Teraz tydzień:
Oprocentowania pożyczek hipotecznych – niewielka zmiana w górę. Wrześniowa Existing Home Sales i New Home Sales lepiej od spodziewanych. Październikowy Consumer Confidence, wrześniowy Durable Goods Orders i październikowy Chicago Purchasing Managers Index trochę lepsze od spodziewanych. Tygodniowe wnioski o zasiłki dla bezrobotnych spadły niżej od spodziewanych. Trzeci kwartał wstępny GDP raport w linii z oczekiwaniem. University of Michigan Consumer Sentiment Index spadł do 67,7 najniżej od listopada 2009. Aukcje Obligacji Rządowych $99 bilionów 2-letnich, 5-letnich i 7-letnich spotkały się z mieszanym zapotrzebowaniem.
DJIA obecnie na poziomie 11,118, spadek około 20 punktów za ostatni tydzień. Ropa naftowa – lekki wzrost. Dolar słabszy do Jena i mocniejszy do Euro.
CENY @ 4:00 PM Październik 29. 2010
10 yr note: 100.04 +15/32 2.61% -5 BP
5 yr note: 100.12 +10/32 1.18% -6 BP
2 Yr note: 100.02 +2/32 0.34% -3 BP
30 yr bond: 97.31 +34/32 3.99% -7 BP
Libor Rates: 1 mo 0.253%; 3 mo 0.285%; 6 mo 0.448%; 1 yr 0.762%
30 yr FNMA 3.5 Nov: 100.22 +8/32 (.25 bp) (-1/32 (.03 bp) frm 9:30)
15 yr FNMA 3.0 Nov: 101.24 +10/32 (.31 bp) (+3/32 (.09 bp) frm 9:30)
30 yr GNMA 3.5 Nov: 101.10 +8/32 (.25 bp) (+4/32 (.12 bp) frm 9:30)
15 yr GNMA 3.0 Nov: 101.30 -5/32 (.15 bp) (+4/32 (.12 bp) frm 9:30)
Dollar/Yen: 80.47 -0.54 yen
Dollar/Euro: $1.3910 -$0.0014
Dollar/PLZŁ 2,8454 -0,0074
Gold Dec: $1357.70 +$15.20
Crude Oil Dec: $81.41 -$0.77
DJIA: 11.118.49 +4.54
NASDAQ: 2507.41 +0.04
S&P 500: 1183.26 -0.52
WSE WIG (Polska) 46,299,60 +203,30
WSE WIG 20 2,651,27 +12,30
Zbigniew Karaś
meritum.us